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天下首例信托公司休业重整乐成：重整计划剖析
宣布时间：2024-10-12   泉源：债务重组小组长   分享到：

2024年9月20日，四川信托重整妄想经债权人聚会表决，高票通过，四川信托将成为第一家休业重整乐成的信托公司。


近年来，信托公司危害频发。银行信贷资金撤离房地产之后，信托资金成了房企最主要的融资渠道之一，而陪同房企接连脱险，信托行业被深度牵连。2019年最先，与川信一同暴雷的，就有安信、华信、新华信托，而这个名单还在一直拉长。


相较量于新华信托的休业整理、注销关闭，安信的庭外债务重组重生，川信是第一家通过休业重整实现公司存续、重获新生的企业。


关于其他被列为高危害金融机构的信托公司，若是没有走向休业整理，那么川信的休业重整将是很好的化债范本。


四川信托的重整妄想没有全文果真，小组长通过种种渠道，相识到重整妄想的部分框架内容，和各人做个分享。关于信托化债问题感兴趣的朋侪，也接待联系小组长相同交流。


一、四川信托重整妄想的几个特点：


1）自然人投资者特殊优待


同为信托妄想的投资人，自然人投资者被给予特殊照顾，他们可以选择将信托份额转让给重整投资人指定的一家公司（“天府春晓”），相当于变相兑付。兑付比例4-8折不等。


虽然有所损失，但远远高于企业债权人和其他通俗债权人，后者现金兑付部分的比例推测平均只有14%左右。


2）地方国资出资救助


四川信托是四川省及成都会政府脱手救助。重整投资人划分是省、市、区属国资，以蜀道集团为主导。


关于其他高危害金融机构，能否拯救乐成，地方政府的态度和财力也会起到主要作用。


一方面，国家层面临于高危害金融机构的态度是该出清则出清，没有“大而不可倒”的意思，而地方政府从保住外地信托牌照的思量，救助意愿更强；另一方面，此轮信托公司脱险，民营股东使用金融牌照放纵抽血、牟取私利是主要的诱因之一，未来民营资源入股金融机构将碰面临较量严酷的限制，重整投资人更有可能是国资。


3）与川信股东的休业程序同步举行。


除了四川信托进入休业重整，川信的原实控人宏达集团和旗下的上市公司宏达股份（600331.SH）也被合并休业。


宏达股份主营营业是磷化工，实体制造业，切合当下高质量生长的主旋律。和川信一样，宏达股份也被蜀道集团收购，完成重整。


因此，四川信托的重整，可能是与宏达股份合并思量，包括蜀道集团的重整投资收益，可能是用宏达股份的收益对川信的收购做了平衡。事实川信的财务窟窿大，对自然人投资者的兑付，现实是蜀道集团贴钱肩负社会责任。


二、救活四川信托花了几多钱？


四川信托的重整投资总额是112亿，其中48亿是用于清偿职工债权、税收债权（2.95亿元）和通俗债权（322亿元），通俗债权的平均现金清偿率只有13.9%左右。


另外64亿用于增补重整后的流动资金和支付休业用度。


四川信托的注册资源是35亿元，该部分资源金已经被原股东亏损一空，凭证金融机构必需实缴注册资源，且必需随时坚持资源富足率的要求，至少要重新增补35亿元资源金，且有可能举行增资。


留作运营的64亿可以暂时不算，48亿是实打实花出去偿债了。但解决四川信托的债务问题，现实的破费可能不止48亿。


如上所述，大部分自然人投资者是通过和春晓公司签约转让信托受益权的方法获得了兑付，兑付比例是4-8折，规模预计至少在百亿左右。


春晓公司拿到这些信托份额后，需要加入休业重整，在休业程序下获得分派，现金部分的分派比例平均只有13.9%，差了3-6倍，差额部分需要春晓公司肩负，估算规模几十亿到百亿。


因此，仅仅为了化债，小组长预计现实的现金投入就有百亿规模。而凭证四川信托之前的审计报告，四川信托的账面资笔苹有29亿，其中通常包括了大宗无法接纳的坏账。


也就是说，四川信托的兑付，基本是靠重整投资人贴钱。


三、信托特色问题


1. 信托投资人的债权申报资格


信托产品具有特殊性。信托投资笔剖上属于代客理财，盈亏自尊。信托公司没有刚兑的义务。


只有信托公司在募资、项目治理、处置惩罚的历程中保存过错，非市场和商业缘故原由导致的亏损，投资人才有时机转变为“债权人”索赔。


四川信托召募的信托产品中，由于有大宗的TOT、资金池产品，直接组成违法违规，因此信托投资人可以作为债权人加入赔付。


但关于底层资产明确的专项信托，需要另外举证证实信托公司保存过错，不然无法作为债权人主张债权，只能期待底层资产的处置惩罚回款。


2. 信托投资人的债权盘算方法


四川信托关于投资人债权的认定有三个特点：


1）只认信托公司有治理责任的债权。


如上所述，只有信托公司有过错，信托投资人才可以申报债权。并且需要区分信托公司的过错水平，以便确定差别信托产品的赔偿比例。


2）金融机构的债权减半确认。


即即是TOT、资金池信托，虽然川信保存显着过错，但金融机构一ㄇ州官放火，应当对损失肩负一半责任。也就是说，若是信托投资源金为100万，金融机构能够主张的债权最多只有50万。


3）有底层资产的信托，债权金额需扣减底层资产的价值。


好比底层资产是贵州县城的屋子，没有完工，预计盖完卖掉可以回款60%，亏损40%，那么最多只能就40%申报债权。剩下的需要等屋子哪一无邪的盖完、卖掉才华拿到。


这里就有一个问题，由于底层资产什么时间能够处置惩罚，处置惩罚的回款究竟有几多，只能靠预估，现实偏离可能很大。预估的时间较量乐观，以为可以回款60%，现实只回来50%，这就差了10%。况且有时间有价无市，资产是有的，但变不可现金。


3. 信托投资人的受偿方法


川信的重整计划中，信托投资人的受偿方法是现金+股权+底层回款。


现金+股权的合计比例是25%，凭证债权金额巨细，现金和股权的配比差别：

股权是川信的股权。川信重整后，原有的10名股东彻底退出，无偿让出股权。其中87%归于重整投资人，剩余13%用于给通俗债权人抵偿债务。


底层回款，如上所述，则取决于底层资产的质量、处置惩罚难易水平。